Venture capital

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Il venture capital è l'apporto di capitale di rischio da parte di un investitore per finanziare l'avvio o la crescita di un'attività in settori ad elevato potenziale di sviluppo.

Un venture capitalist è una persona che fa investimenti, quest' ultime sono tenute ad avere competenze manageriali e tecniche. Un fondo di venture capital investe principalmente in capitale finanziario nelle imprese che sono troppo rischiose per i mercati dei capitali standard o dei prestiti bancari.

Spesso lo stesso nome è dato ai fondi creati appositamente, mentre i soggetti che effettuano queste operazioni sono detti venture capitalist.

Nella maggioranza dei casi, fondi necessari sono erogati da limited partnership o holding in aziende che per natura della attività e stadio di sviluppo non risultano finanziabili dai tradizionali intermediari finanziari (come ad esempio le banche). Il venture capital è una categoria del settore del private equity, che raggruppa tutte le categorie di investimenti in società non quotate su un mercato regolamentato.


L'investimento di venture capital si caratterizza per i seguenti elementi:

  • fase di sviluppo: investe in idee imprenditoriali particolarmente promettenti (seed financing) e società in start up nelle prime fasi di vita (venture financing) fin dalle fasi pre revenue, ovvero senza che siano ancora stati approntati i prodotti/servizi da vendere e quindi nella fase di investimento in prodotto
  • ambiti tecnologici: investimenti in aree ad alto contenuto di innovazione
  • rischio: le società in cui i fondi di venture capital investono sono caratterizzate dalla contemporanea presenza di un elevato rischio operativo, ovvero non ha ancora chiaro se la società avrà un mercato per i propri prodotti, e rischio finanziario, per cui l'investitore non sa se avrà modo di recuperare il capitale investito.

Un fondo di venture capital è disposto a sopportare il rischio a fronte di un rendimento futuro atteso altrettanto elevato. Storicamente il tasso di rendimento dei fondi di Venture Capital è stato del 27% nel periodo 1980-2004, ma con un addossamento dei ritorni maggiori intorno a tre picchi: 1978-1980 (picco dei software), fine anni ottanta (picco delle biotecnologie), fine anni novanta-inizio anni duemila (avvento ICT e internet). Statisticamente i picchi di rendimento delle venture hanno anticipato di circa un anno il picco delle bolle speculative del mercato.

Molte società legate all'information technology sono nate grazie ad operazioni di venture capital come ad esempio Google o per l'Italia Tiscali. Durante il ciclo di sviluppo borsistico degli anni 2000 la maggior parte del denaro che inizialmente venne fornito alle cosiddette società dot com derivava proprio da operazioni di venture capital.

All'interno dell'Unione Europea, per operare una venture capital si necessita di un capitale sociale non inferiore a 2 milioni di euro indicizzato in società per azioni o in accomandita per azioni. Si effettua richiesta presso la Banca d'Italia e dopo l'autorizzazione si è soggetti al controllo della Consob, della commissione di Borsa Italiana e dell'antitrust sia italiano che comunitario.

Colui che riceve sostegno economico ed organizzativo deve aprioristicamente periziare l'opera di sua proprietà patrimoniale, attivare fidejussioni creditizie presso banche d'affari e/o commerciali e fidejussioni assicurative presso compagnie di assicurazioni danni e creditizie.

La maggior parte degli operatori venture italiani, dopo il boom di fine millennio, hanno cessato l'attività, riqualificandosi come fondi d'investimento, spesso speculativi (hedge fund).

Un particolare tipo di investimento, assimilabile al Venture Capital, è il cosiddetto crowdfunding, modalità di investimenti in cui il capitale necessario è raccolto da un vasto numero di persone.

Struttura[modifica | modifica sorgente]

Le società di venture capital sono tipicamente strutturate come società di persone, i soci accomandatari sono come i responsabili dell'azienda e servono come consulenti d'investimento per i fondi di venture capital. Negli USA possono anche essere strutturate come società a responsabilità limitata, in quel caso i responsabili della ditta sono noti come “GESTIONE MEMBRI” . Gli investitori in fondi di Venture Capital sono conosciuti come soci accomandanti. Questo collegio comprende le gradi istituzioni con grandi quantità di capitale disponibile.

Struttura dei fondi[modifica | modifica sorgente]

La maggior parte dei fondi di venture capital hanno una durata fissa di 10 anni , con la possibilità in pochi anni di proroghe per consentire alle aziende private ancora in cerca di liquidità . Il ciclo di investimento per la maggior parte dei fondi è in genere tra 3-5 anni, dopo di che l'attenzione e la gestione e fanno seguito agli investimenti in un portafoglio già esistente . Questo modello è stato lanciato da fondi di successo in Silicon Valley nel 1980 per investire in trend tecnologici in generale, ma solo durante il periodo di ascesa , e ridurre l'esposizione a rischi di gestione e commercializzazione di ogni singola impresa o il suo prodotto . In tale fondo , gli investitori hanno un impegno fisso per esso che è inizialmente finanziato e successivamente " chiamato giù " dal fondo di venture. Ci sono sanzioni sostanziali per un socio accomandante ( o investitore ) che non riesce a partecipare al contributo nel capitale. Nel momento in cui tutto il denaro è stato raccolto , il fondo viene chiuso, e inizia il ciclo di vita di 10 anni . Alcuni fondi subiscono una chiusura parziale quando una metà ( o qualche altro importo) del fondo è stata sollevata . L'annata si riferisce generalmente all’anno in cui il fondo è stato chiuso e può servire come un mezzo per stratificare i fondi di capitale di rischio per il confronto. Questo mostra la differenza tra una società di gestione di fondi di venture capital e fondi di venture capital gestiti da loro. Dal punto di vista degli investitori , i fondi possono essere :

  • tradizionali, in cui tutti gli investitori possono investire con un piano di parità
  • asimmetrici , dove diversi investitori hanno termini diversi

Storia[modifica | modifica sorgente]

Un rischio può essere definito come un progetto futuro trasformato in un processo con un adeguato rischio assunto. Con poche eccezioni, private equity nella prima metà del 20° secolo era il dominio degli individui e delle famiglie benestanti. I Wallenberg, Vanderbilt, Whitney, Rockefeller, Warburg sono stati importanti investitori in aziende private nella prima metà del secolo. Nel 1938, Laurance S. Rockefeller hanno contribuito a finanziarie la creazione di Eastern Air Lines e Douglas Aircraft, e la famiglia Rockefeller aveva vasti possedimenti in una varietà di aziende. Eric M. Warburg fonda EM Warburg & Co. nel 1938, che finirà per diventare Warburg Pincus, con investimenti in entrambe le operazioni leveraged buyout e capitali di rischio. La famiglia Wallemberg ha fondato Investor AB nel 1916 in Svezia e sono stati i primi investitori in diverse aziende svedesi come ABB, Atlas Copco, Ericsson, etc... nella prima metà del 20° secolo.

Finanziamenti[modifica | modifica sorgente]

Ottenere il capitale di rischio è sostanzialmente diverso da sollevare un debito o un prestito da un finanziatore. I creditori hanno il diritto legale di interessi su un prestito e rimborso del capitale , a prescindere dal successo o il fallimento di un'azienda . Il capitale di rischio è investito in cambio di una quota di partecipazione nel business . In qualità di azionista , il ritorno del venture capitalist dipende dalla crescita e dalla redditività del business . Questo ritorno è generalmente guadagnato quando il venture capitalist " esce " vendendo le sue partecipazioni quando l'azienda viene venduta ad un altro proprietario . I venture capitalist sono in genere molto selettivi nel decidere quanto investire in , come regola generale , un fondo. Quest’ultimi sono più interessanti a venture se hanno un eccezionale elevato potenziale di crescita , in quanto solo tali opportunità sono probabilmente in grado di fornire i rendimenti finanziari ed eventi, superati con successo entro i termini previsti (tipicamente 3-7 anni) che i venture capitalist si aspettano . I venture capitalist sono tenuti a nutrire le società nelle quali investono , al fine di aumentare la probabilità di raggiungere una fase di IPO quando le valutazioni sono favorevoli . I venture capitalist di solito assistono in quattro fasi di sviluppo della società :

  • Generazione di idee
  • Start- up
  • Rampa
  • uscita

Dato che non ci sono scambi pubblici dell'annuncio di titoli , le società private si incontrano con le società di venture capital e altri investitori di private equity in diversi modi. Se una società ha i capitalisti con qualità venture cercano un solido business plan , un buon team di gestione , investimenti e passione da parte dei fondatori , un buon potenziale per effettuare l'investimento prima della fine del loro ciclo di finanziamento , e indirizzare i rendimenti minimi superiori a il 40 % all'anno , sarà più facile per raccogliere capitale di rischio.

Differenze geografiche[modifica | modifica sorgente]

Il capitale di rischio , come industria , nata negli Stati Uniti , e le aziende americane sono state tradizionalmente le maggiori partecipanti nel venture con la maggior parte del capitale di rischio ad essere schierato in aziende americane . Tuttavia, sempre più , gli investimenti di altri stati in venture sono in crescita , e il numero e la dimensione del non -USA venture capitalist sono in continua espansione . Il capitale di rischio è stato utilizzato come strumento di sviluppo economico in una varietà di regioni in via di sviluppo . In molte di queste regioni , con settori finanziari meno sviluppati , il capitale di rischio ha un ruolo nel facilitare l'accesso ai finanziamenti per le piccole e medie imprese (PMI) , che nella maggior parte dei casi non sarebbero ammissibili per ricevere prestiti bancari . Nel 2008, a fronte di investimenti in fondi internazionali ( 13,4 miliardi dollari investiti altrove) , c'è stata una crescita media del 5% nel offerte di capitale di rischio al di fuori degli Stati Uniti , soprattutto in Cina e in Europa .differenze geografiche possono essere significative . Ad esempio , nel Regno Unito , 4 % degli investimenti britannici va al capitale di rischio , rispetto a circa il 33 % negli Stati Uniti.

  • STATI UNITI

I venture capitalist hanno investito circa 29,1 miliardi di dollari nelle 3752 piccole/medie aziende offerte negli Stati Uniti durante il quarto trimestre del 2011, secondo un rapporto della National Venture Capital Association . Gli stessi numeri per tutto il 2010 sono stati 23,4 miliardi dollari nelle 3496 occasioni . Un sondaggio National Venture Capital Association ha rilevato che la maggioranza ( 69 % ) di venture capitalist ha previsto che gli investimenti di venture negli Stati Uniti avrebbero livellato tra $ 20-29000000000 in 2007. Secondo un rapporto da Dow Jones VentureSource, il finanziamento del capitale di rischio è sceso a 6,4 miliardi dollari negli Stati Uniti nel primo trimestre del 2013 , un calo del 11,8% rispetto al primo trimestre del 2012 , e un calo del 20,8 % dal 2011 . Società di venture hanno aggiunto 4,2 miliardi dollari nei loro fondi di quest'anno, passando da 6,3 miliardi dollari nel primo trimestre del 2013 , ma fino a 2,6 miliardi dollari nel quarto trimestre del 2012 .

  • MESSICO

L'industria del Venture Capital in Messico , è un settore in rapida crescita nel paese che , con il sostegno delle istituzioni e dei fondi privati , si stima raggiungerà i 100 miliardi di dollari investiti entro il 2018 .

  • ISRAELE

In Israele , l'imprenditorialità high- tech e venture capital sono fiorite ben oltre la dimensione relativa al paese . avendo ben poche risorse naturali e, storicamente, è stato costretto a costruire la sua economia sulle industrie basate sulla conoscenza , la sua industria VC si è rapidamente sviluppata , e oggi ha circa 70 fondi di venture capital attivi , di cui 14 VC internazionali con uffici israeliani, e ulteriori 220 fondi internazionali che investono attivamente in Israele . Inoltre , a partire dal 2010 , Israele ha portato il mondo del capitale di rischio investito pro capite. Infatti Israele ha attirato $ 170 per persona rispetto ai 75 dollari negli Stati Uniti . Circa due terzi dei fondi investiti erano da fonti estere . Nel 2013 , è entrato Wix.com 62 e altre imprese israeliane sul Nasdaq .

  • CANADA

Le aziende tecnologiche canadesi hanno attirato l'interesse da parte della comunità di venture capital globale in parte come risultato di un generoso incentivo fiscale attraverso (SR & ED) il programma di investimenti di credito d'imposta e della ricerca scientifica e dello sviluppo sperimentale . L'incentivo di base a disposizione di qualsiasi società canadese di R & S è un credito d'imposta rimborsabile , che è pari al 20 % di " qualificazione. Poiché le regole CCPC richiedono un minimo del 50 % di proprietà della società canadese, gli investitori stranieri che desiderano beneficiare del 35% del credito d'imposta devono accettare la posizione di minoranza nella società , che potrebbe non essere desiderabile . Il programma di SR & ED non limita l'esportazione di qualsiasi tecnologia o la proprietà intellettuale che potrebbe essere stata sviluppata con il vantaggio di incentivi fiscali. Il Canada ha anche una forma abbastanza unica di generazione di capitale di rischio nel suo lavoro sponsorizzato da Venture Capital Corporations ( LSVCC ) . Questi fondi , noti anche come Retail Venture Capital o Lavoro Sponsor Investment Funds ( LSIF ) , sono generalmente sponsorizzati da sindacati e offrono agevolazioni fiscali da parte del governo per incoraggiare gli investitori al dettaglio per l'acquisto dei fondi. In genere , questi fondi di Venture Capital al dettaglio investono solo in aziende dove la maggior parte dei dipendenti sono in Canada . Tuttavia, le strutture innovative sono state sviluppate per consentire a LSVCC di dirigere le società controllate da canadesi in società costituite in giurisdizioni al di fuori del Canada .

  • SVIZZERA

Molte start-up svizzere sono spin-off universitarie , in particolare nei suoi istituti federali di Losanna e Zurigo . Secondo uno studio della London School of Economics su 130 ETH di Zurigo ,in 10 anni, circa il 90 % di quest’ultime sopravvisse ai primi cinque anni (solitamente i più critici) , con un IRR medio annuo di oltre il 43 % .

  • EUROPA

L'Europa ha un grande e crescente numero di società di venture attive . Il capitale raccolto nelle regioni , nel 2005 , compresi i fondi di buy -out , ha superato 60000000000 € , di cui € 12600000000 sono stati appositamente stanziati per avventurarsi in nuovi investimenti . L' European Venture Capital Association include un elenco di imprese attive. Nel 2006 , i primi tre paesi che ricevono il maggior numero di investimenti in venture capital sono stati il Regno Unito ( 515 quote per € 1780000000 ) , Francia ( 195 per un valore di € 875.000.000 ) , e Germania ( 207 per un valore di € 428.000.000 ) secondo dati raccolti da Library House . Gli investimenti europei in capitale di rischio nel secondo trimestre del 2007 sono aumentati del 5% per un valore di € 1140000000 rispetto al primo trimestre . Tuttavia, a causa di offerte di grandi dimensioni in investimenti early stage , il numero di transazioni è sceso del 20 % a 213 . I risultati del secondo trimestre di investimento di capitale di rischio sono stati significativi in termini di investimenti early- stage, dove fino a € 600.000.000 (circa il 42,8 % del capitale totale) sono stati investiti in 126 offerte di inizio del early-stage ( che comprendeva oltre la metà del numero totale delle offerte ) . Nel 2007 , il private equity in Italia è pari a € 4.2B . Nel 2012 , in Francia , secondo uno studio del AFIC (Associazione Francese delle imprese VC ) , € 6.1B sono stati investiti attraverso 1.548 offerte (39% in nuove imprese, il 61% in nuovi cicli ) . A differenza degli Stati Uniti , le aziende dei media europei e anche i fondi sono stati, perseguendo un supporto per il modello di business del patrimonio netto, come una forma di investimento in capitale di rischio .

  • ASIA

L'India sta rapidamente recuperando terreno con l'Occidente nel settore del venture capital e una serie di fondi di venture capital hanno una presenza nel paese ( IVCA ) . Nel 2006 , la quantità totale di private equity e venture capital in India ha raggiunto 7,5 miliardi dollari in tutto 299 offerte .Nel contesto indiano , il capitale di rischio è costituito da investimenti in equity, ad alto rischio , o di imprese high-tech guidati tecnicamente e professionalmente da imprenditori qualificati. Viene anche definito come " fornire seed" e "start – up” il finanziamento della prima fase. Si è visto anche come una società di finanziamento ha dimostrato lo stesso potenziale delle imprese straordinarie . Il capitale di rischio si riferisce a investimenti di capitale , netto e debito, entrambi i quali sono soggetti al rischio . Il rischio atteso è molto elevato . Il settore del venture capital segue il concetto di " alto rischio , alto rendimento " , l'imprenditorialità innovativa , basata sulla conoscenza del capitale umano e delle imprese ad alta intensità come venture capitalist investe nella finanza rischiosa per incoraggiare l'innovazione . La Cina sta anche iniziando a sviluppare un settore del venture capital ( CVCA ) . Il Vietnam sta vivendo i suoi primi venture capital stranieri , tra cui IDG Venture Vietnam ($ 100 milioni) e DFJ VINACAPITAL ($ 35 milioni).

Bibliografia[modifica | modifica sorgente]

  • Venture capital: a euro-system approach Caselli S., Gatti S. (a cura di) (2004), Sprinter, Berlino.

Voci correlate[modifica | modifica sorgente]

Altri progetti[modifica | modifica sorgente]