Flusso di cassa
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Il flusso di cassa o cash flow nella terminologia anglosassone è la ricostruzione dei flussi monetari (differenza tra tutte le entrate e le uscite monetarie) di una azienda/progetto nell'arco del periodo di analisi
Quando il flusso è positivo (incremento) si definisce cash inflow, quando è negativo (decremento) si definisce cash outflow.
Il cash flow rappresenta una misura dell'autofinanziamento aziendale e può essere calcolato a partire dal conto economico dell'impresa.
Il cash flow può essere scomposto in due componenti:
- cash flow operativo (o Unlevered Free Cash Flow), che è originato dalla gestione caratteristica di una azienda;
- cash flow non operativo (che sommato Unlevered Free Cash Flow da il Flow to Equity), che tiene in considerazione tutte le altre operazioni di cassa (prestiti, dividendi, interessi, tasse non operative, tax shield, variazioni del capitale).
L'obiettivo è definire la generazione di cassa di una società e di conseguenza l'attribuizione di tali flussi di cassa ai soci.
Una generale "struttura" dei cash flows può aiutare a comprendere il concetto:
| Utile Operativo (EBIT) - |
| Tasse su Utile Operativo + |
| Ammortamenti + |
| Accantonamenti + |
| Voci non monetarie di accantonamento = |
| Flusso primario (dopo le tasse) ± |
| Variazione del Capitale Circolante ± |
| Investimenti/Disinvestimenti = |
| Cash Flow Operazionale o Unlevered Free Cash Flow (After tax) o Operating Cash Flow - |
| Interessi (al netto del tax shiled sugli interessi- |
| Debiti = |
| Levered Cash Flow ± |
| Incremento passività ± |
| Incremento Capitale - |
| Dividendi al netto del tax shield sui dividenti pagati dalla società = |
| Flusso di Cassa Effettivo o Flow to Equity o Effective Equity Flow |
Si ha dunque che:
- Primary Cash Flow = fondi generati dalla attività ordinaria dell'azienda
- Unlevered Free Cash Flow = fondi generati da coprire o per rimborsare i debiti finanziari e remunerare il capitale
- Levered Cash Flows = Flussi generati da coprire o per remunerare il Capitale
- Flow to Equity = Effettivo flusso di cassa a disposizione della società e di "proprietà" degli "azionisti".
Il Flusso di cassa operativo è quindi l'elemento cardine con cui si separa la gestione d'azienda ed il finanziamento della stessa.
Il Cash Flow Operativo Unlevered Free Cash Flow è un concetto molto eleborato sviluppato dalla Wharton School e dalla scuola di Chicago e per il quale esiste ampia letteratura.
Il Flow to Equity o cash-flow totale è definibile come il totale dei flussi di cassa generati dall'impresa mentre il Cash Flow Operativo è l'insieme dei flussi di cassa (cioè della liquidità) generati dalla sola gestione tipica (od operativa) ed è questa seconda definizione la più significativa per lo studio della gestione aziendale.
L'insieme dei flussi di cassa generati dalla gestione tipica (che è indice della liquidità aziendale) è importante per stabilire in che misura ed in che maniera possono essere remunerati i centri di costo.
